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西安饮食重大事项点评:计提激励基金打开盈利释放空间

发布时间:2011-11-10    研究机构:中信证券

事项:

公司今日公告对管理团队的激励基金提取方案,见表1。

对此,我们评论如下。

评论:

激励基金方案设置条件苛刻,打开盈利释放空间。

定增处于发行过程中,有利于提升公司竞争力、巩固行业领先地位。

长期价值低估,短期存在交易性机会。

我们维持观点,公司的未来看点主要在于:

1.西安作为西北地区桥头堡,区位优势明显,旅游作为其支柱产业之一,未来发展空间很大,西安饮食(000721)作为当地龙头旅游企业之一将充分受益;2.西安市“十二五”期间将着力构建国有资产调整与发展的实施载体,整合国有资产优势资源,组建10大集团公司,而西安饮食作为当地的龙头旅游上市企业之一,有望成为西安市以旅游服务为主要功能的企业平台;3.公司充分认识到上市公司的资本市场优势,逐渐以市场为导向,盘活老字号,做大做强餐饮主业:未来3年要将其在西安地区餐饮业所占市场份额由目前10%左右扩大1倍至20%左右,而为达到这个目标,公司积极推出激励基金方案,在用人机制、激励机制上实现市场化,将管理层与公司、股东利益绑定,从而充分释放公司资产的盈利能力。

正如上文所述,公司激励基金方案的推出对公司长期盈利空间的释放具有转折性战略意义。但谨慎起见,我们暂维持对公司盈利预测,将在进一步跟踪公司激励机制启用后经营变化进行动态调整。我们预计公司2011年将实现净利润4379万元,其中包括老孙家营业楼转让收益约2220万元(税后);预计2012年净利润4895万元,其中包括陕西东大融温泉疗养有限责任公司子公司股权转让收益1800万元(税前);不考虑资产出售或部分中心位置门店改为出租等非主业收益,我们预计公司2013年净利润5678万元。按现有股本折算2011-13年EPS为0.22/0.25/0.28元。其中2011年考虑到世园会召开对公司经营带动作用,2012年预计工业食品业务效益将初步显现,2013年西安饭庄总店重新开业将带动公司业绩实现大幅提升。

我们认为短期公司的非公开发行及计提激励基金方案的推出向市场释放了着力改善经营的积极信号,这对公司长期盈利提升与业绩充分释放有着积极的正面作用。考虑到公司在西安市旅游企业中的重要地位、未来成长空间及其拥有的老字号与优质物业等资产价值,我们认为公司目前18.5亿元市值相比公司长期内在价值存在低估。短期来说,我们认为公司非公开发行的推进及激励基金方案推出释放的积极信号,将带来显著的交易性机会,建议积极关注。

风险提示。

自然灾害或政治事件冲击;菜品质量控制等风险。

申请时请注明股票名称