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西安饮食公司深度报告:餐饮+食品双支柱布局初成,业绩触底回升

发布时间:2013-03-08    研究机构:中投证券

核心商圈老字号云集。公司是西北餐饮龙头,囊括了西安市所有的老字号餐饮品牌。许多名店位于西安市核心商街东大街,地产价值很高。2010年起,公司逐渐确立餐饮+食品工业双支柱的发展战略,渐入佳境。未来两年伴随存量资产盘活及递延所得税资产、股权出让等收益确认,有望迎来爆发增长。

餐饮业务将进入加速收获期。正餐布点预计在2013年基本完成,业绩增长主要靠收入带动;2014年后随着费用稳定,盈利水平将显着改善。“三百工程”网点数量将在未来两年翻2倍,带动快餐业务收入与毛利润同比例翻倍。

食品将成为第二大收入支柱。我们测算西安市方便食品市场空间在15亿元以上,公司市占率最高有望达到50%。公司目前处于铺货阶段,渠道体系完善后,依托老字号的品牌优势将得到体现,进入提价增效的过程。

股权激励基金利在长远,经营效率提高可期。2012年是公司股权激励基金制度的首个考核年份。激励机制跟进有望解决管理层动力问题,收入增长的同时实现成本和费用率的双重下降。

存量资产盘活+递延所得税净资产确认打开业绩想象空间。东大街改造完成及增发项目有望盘活存量资产,公司或通过出租获得更高收益。公司递延所得税净资产1139.1万元,东大融迪转让成功将使公司获得约1,800万元的投资收益,分别占2012年利润总额的45.45%、71.83%。同时,公司子公司众多,不排除将其他与主营业务无关的资产出售的可能。

投资评级。预测公司12/13/14年EPS为0.07、0.

13、0.19元。考虑到公司地产价值高且业绩爆发的空间大,给予推荐评级,目标价9元。

风险提示:食品安全问题、成本上涨过快、新业务扩张不达预期

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